發(fā)布日期：2017-04-26

體外診斷行業(yè)保持高速增長，中國是全球增速最快的國家

體外診斷是醫(yī)療器械中占比最大的細(xì)分，2016年全球體外診斷市場容量大約614億美金，2013-2018年全球增速4%。其中北美、歐洲和日本占據(jù)全球75%以上市場份額，然而增長已經(jīng)趨于平緩。中國作為新興市場的代表，增長遠(yuǎn)超國際平均水平，根據(jù)對94家企業(yè)的調(diào)研，2016年中國體外診斷行業(yè)市場容量超過580億（制造業(yè)），行業(yè)增長為16%。

國產(chǎn)占比約為40%，近幾年進口品牌增速開始放緩，除了一線外資品牌，本身具有的品牌忠誠度和巨大影響力，二線品牌增長放緩甚至負(fù)增長。國產(chǎn)品牌增長速度呈現(xiàn)出更快的增長。

體外診斷行業(yè)在2009-2012年醫(yī)保擴容的階段，野蠻生長，成就了A股接近20家的上市公司，以及浮在冰山下的近千家企業(yè)。隨著行業(yè)的發(fā)展，不同上市公司選擇不同的發(fā)展路徑，企業(yè)發(fā)展的分水嶺逐漸呈現(xiàn)，行業(yè)的集中度也在不斷提升。

體外診斷上市公司分為三類模式，發(fā)展路徑及特點各有不同

根據(jù)不同公司的盈利模式，分為制造業(yè)、第三方醫(yī)學(xué)實驗室和集采供應(yīng)商，不同模式的特點和發(fā)展趨勢各有不同：

制造供應(yīng)商：銷售規(guī)模較大、產(chǎn)品豐富的企業(yè)扛風(fēng)險能力提升

1.研發(fā)是企業(yè)的第一生命線；

2.復(fù)制模仿的時代逝去，后來者須以差異化的技術(shù)來搶占市場；

3.并購加劇，上市公司的并購也成為可能。

醫(yī)學(xué)實驗室：分級診療推進階段，行業(yè)龍頭享受行業(yè)高增長

1.政府介入獨立醫(yī)學(xué)實驗室的建設(shè)，行業(yè)呈非市場化狀態(tài)；

2.檢驗互認(rèn)的需求提升，非門急診檢測數(shù)量下降，尤其是高端項目的檢測；

3.國產(chǎn)設(shè)備的崛起，基層醫(yī)療機構(gòu)自測能力具備了提升的硬件條件。

集采供應(yīng)商：同時具備產(chǎn)品優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢的公司率先受益

1.資金雄厚，以上市公司為佳；

2.起家多品牌代理，具有高效服務(wù)基因的公司；

3.代理或者自產(chǎn)產(chǎn)品種類繁多，是未來盈利的保障。

醫(yī)療器械政策變化和更新頻繁，上市公司龍頭將逐漸凸顯優(yōu)勢，強者恒強

隨著分級診療、招標(biāo)降價、渠道管控、注冊監(jiān)管嚴(yán)格、名族品牌保護等等政策的推進，國產(chǎn)品牌的發(fā)展空間和競爭環(huán)境都將逐漸明晰。行業(yè)嚴(yán)苛的大環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在一輪行業(yè)整改后，會凸顯其卓越的優(yōu)勢而持續(xù)高速發(fā)展。

風(fēng)險提示：進口品牌國產(chǎn)化；招標(biāo)降價過于猛烈和不理性

 

 

正文

 

與其他研究報告的差異

本報告立足行業(yè)，數(shù)據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)，行業(yè)數(shù)據(jù)來源于94家企業(yè)的公開或者產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，包括進口企業(yè)、上市企業(yè)、新三板企業(yè)及非上市企業(yè)。本報告以2016年的宏觀產(chǎn)業(yè)動態(tài)變化為主要內(nèi)容，涵蓋體外診斷所有上市公司，深度剖析行業(yè)特征，作為體外診斷行業(yè)深度分析的第一章，來從宏觀角度闡述產(chǎn)業(yè)變化和未來趨勢以及投資要點。

 

投資要點

分級診療政策超出預(yù)期，檢測行業(yè)率先受益，持續(xù)看多檢測行業(yè)優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌

分級診療在2017年兩會再次被重申，在2017年底之前要達到覆蓋率85%。根據(jù)行業(yè)調(diào)研和衛(wèi)計委數(shù)據(jù)監(jiān)控，我們認(rèn)為分級診療比預(yù)期推行和產(chǎn)效的速度快。門診量在2016年發(fā)生明顯反轉(zhuǎn)，三級醫(yī)院的增長放緩，而一級醫(yī)院的門診量增長迅猛，該趨勢將繼續(xù)保持。國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備主要目標(biāo)客戶群還集中在二級及以下醫(yī)院，基層蛋糕變大，會持續(xù)利好國產(chǎn)品牌。

行業(yè)監(jiān)管體現(xiàn)在注冊、臨床、生產(chǎn)、流通各個環(huán)節(jié)，綜合實力強的企業(yè)會勝出

自2014年行業(yè)開始密集出臺一系列政策，涵蓋產(chǎn)品周期的各個環(huán)節(jié)。行業(yè)從劣幣逐良幣的野蠻生長期步入調(diào)整分化期，優(yōu)質(zhì)公司的投資價值逐漸體現(xiàn)。隨著A股上市企業(yè)增多，行業(yè)競爭對手不再僅僅是產(chǎn)品的價格、性能的簡單競爭，而是上升為公司的綜合競爭實力，包括人才管理、薪酬結(jié)構(gòu)、激勵政策、企業(yè)文化等等。不同公司在上市后選擇不同的發(fā)展路徑，在3-5年后會產(chǎn)生較大的分化。產(chǎn)品的布局和銷售模式的把握，將是公司立足不敗的關(guān)鍵。

與市場預(yù)期差

1. 體外診斷生化增速放緩，而非行業(yè)增速放緩。上市公司以前多集中在生化領(lǐng)域，在國產(chǎn)替代超過70%后，上市公司增長放緩，市場普遍認(rèn)為行業(yè)進入成熟階段，增速下降，難以支撐高估值。而體外診斷細(xì)分較多，生化只占約20%的占比，其他細(xì)分，如化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷都保持25%以上的行業(yè)增長，產(chǎn)品線的不斷布局，會使得上市公司的增長跨入新的高速賽道。

2. 銷售模式的變化會重新改寫市場競爭格局。自2014年開始，行業(yè)銷售模式慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)閺膯萎a(chǎn)品的銷售、投放到多產(chǎn)品甚至檢驗科的整體托管，企業(yè)通過收納渠道來搶占客戶資源，具有產(chǎn)品和服務(wù)雙重優(yōu)勢的企業(yè)，順應(yīng)大勢變化，將占據(jù)有利地勢而改變競爭格局。整體托管模式會使得先行的企業(yè)快速擴展業(yè)務(wù)，收入呈現(xiàn)超速增長。

3. 進口品牌不再穩(wěn)居第一把交椅，部分二線進口增速下滑。根據(jù)行業(yè)調(diào)研，進口品牌除了少數(shù)一線進口品牌，二線進口保持個位數(shù)增長，國產(chǎn)的增長在跨越2015年的寒冬后，伴隨分級診療，行業(yè)景氣度回暖，2016年以基層客戶為目標(biāo)客戶群的公司增長都超出預(yù)期。

 

 

醫(yī)療器械行業(yè)改革政策震蕩，行業(yè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化

中國醫(yī)療行業(yè)政策敏感性強，政策的預(yù)期會導(dǎo)致市場對行業(yè)看多或者看空。如2009年醫(yī)保擴容時候，板塊迎來一波看多行情，而近幾年醫(yī)?？刭M、一致性評價、營改增、兩票制等等政策，使得行業(yè)預(yù)期進入冰點。然而醫(yī)改是具有然性的，行業(yè)增長放緩也可預(yù)測，在波浪震蕩的變革期，A股幾百家醫(yī)療企業(yè)，將逐步發(fā)生分化，行業(yè)會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。在工業(yè)水平發(fā)展初始階段，無論醫(yī)藥還是醫(yī)療器械近乎無差異性模仿進口，企業(yè)并未進入享受研發(fā)成果的階段，市場靠銷售主導(dǎo)。隨著技術(shù)更迭和對醫(yī)學(xué)、臨床認(rèn)識的不斷深入，企業(yè)選擇的方向不同，必然會出現(xiàn)分化，醫(yī)療產(chǎn)品由銷售主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品主導(dǎo)，劣幣逐良幣的浪潮逐步轉(zhuǎn)變，優(yōu)秀的制造企業(yè)和服務(wù)企業(yè)，漸漸凸顯優(yōu)勢。一葉知秋，行業(yè)的變化和趨勢具有交疊相通的地方，本文以醫(yī)療器械中上市公司最多的細(xì)分領(lǐng)域，體外診斷來一窺整個醫(yī)療器械變化。

體外診斷全球增長4%，中國區(qū)增長15%，行業(yè)持續(xù)高速增長

根據(jù)evaluateMedTech于2015 年作出的預(yù)測全球醫(yī)療器械3950億美金，市場2013～2020 年將以5%的復(fù)合年均增長。體外診斷（含儀器）屬醫(yī)療器械領(lǐng)域中最大的一個板塊，占據(jù)約13%的份額。根據(jù)用途分為診斷設(shè)備、治療設(shè)備和輔助設(shè)備。其中體外診斷、影像、內(nèi)窺鏡等為診斷器械，占比大約30%，而絕大部分細(xì)分是用于治療的治療器械。

 

體外診斷是醫(yī)療器械中最占比最大的細(xì)分，2016年全球體外診斷市場容量大約614億美金，2013-2018年全球增速4%。

 

其中北美、歐洲和日本占據(jù)全球75%以上市場份額，然而增長已經(jīng)趨于平緩。中國作為新興市場的代表，增長遠(yuǎn)超國際平均水平，預(yù)計2013-2018年復(fù)合增長15%。

 

體外診斷產(chǎn)品細(xì)分較多，產(chǎn)品繁多而復(fù)雜，不同的應(yīng)用和細(xì)分處于不同的發(fā)展階段。其中占比最大的是免疫、血糖和生化，在中國由于血糖檢測滲透率相較歐美較低，所以血糖在中國占比要低很多。中國生化和免疫幾乎占據(jù)半壁江山。

 

中國區(qū)的增速超過15%，Kalorlama對于中國區(qū)市場容量嚴(yán)重低估，據(jù)我們分析，2016年中國區(qū)市場容量584億（只含制造業(yè)口徑）， 2016相對于2015年增速16%。 

 

 

其中數(shù)據(jù)取樣來自約100家企業(yè)，其中20家外資企業(yè)、20家主板上市或者IPO披露的信息、43家新三板上市，以及部分未上市而規(guī)模較大的企業(yè)，剔除代理和出口業(yè)務(wù)，扣稅的總?cè)萘俊?016年還未披露的數(shù)據(jù)根據(jù)往年增速預(yù)測。2015年披露的確定數(shù)據(jù)早已超過500億。

制造業(yè)目前國產(chǎn)占比約為40%，對于國產(chǎn)品牌有巨大的替代空間，國產(chǎn)品牌的未來增速會超越行業(yè)平均增速。2016年不完全統(tǒng)計，進口品牌增速開始放緩，除了一線外資品牌，本身具有的品牌忠誠度和巨大影響力，二線品牌增長放緩甚至負(fù)增長。國產(chǎn)品牌增長速度呈現(xiàn)出更快的增長，國產(chǎn)替代步伐加快。

 

注：上圖提取了20家外資企業(yè)、20家主板上市或者IPO披露的信息、43家新三板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)和部分未上市企業(yè)數(shù)據(jù)，剔除代理和出口業(yè)務(wù)，扣稅的總?cè)萘俊?/p>

在中國，由于醫(yī)療器械的發(fā)展處于早期階段，以門檻較低的診斷設(shè)備和低端治療設(shè)備為主。尤其是體外診斷，藥監(jiān)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)表示，醫(yī)療器械注冊證有大約一半來源于體外診斷。因此我們看中國診斷，大致可以看到中國器械的縮影。診斷設(shè)備和耗材只是醫(yī)療器械中國創(chuàng)造的試水嘗試，隨著上市企業(yè)越來越多浮現(xiàn)，國產(chǎn)品牌技術(shù)提升進程加快，行業(yè)的規(guī)范和集中度提升，馬太效應(yīng)明顯，優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)公司會站穩(wěn)腳跟，快步發(fā)展。隨著國內(nèi)價格體系下調(diào)的趨勢和國內(nèi)品牌的技術(shù)提升，國產(chǎn)品牌呈現(xiàn)出逐漸增強的競爭力。預(yù)計未來進口品牌增長下滑，而國產(chǎn)品牌增速高于行業(yè)增長，尤其是龍頭國產(chǎn)的增長，在傳統(tǒng)細(xì)分也有很大的高增長可能性。

隨著人們?nèi)找嫣嵘慕】敌枨螅膊≡缙诟缮娉蔀橐院筅厔?，醫(yī)學(xué)由治療醫(yī)學(xué)進入預(yù)防醫(yī)學(xué)階段，體外診斷項目不僅僅用于診斷，更多用于預(yù)測。隨著基因檢測、液體活檢等技術(shù)逐步成熟走向臨床，診斷用于預(yù)防的價值越來越高。

 

中國體外診斷，主流劃分三類特點不一的企業(yè) 

體外診斷行業(yè)在2009-2012年醫(yī)保擴容的幾年，野蠻生長，下游巨大的需求擴容，造就了現(xiàn)在A股接近20家的上市公司，以及浮在冰山下的近千家企業(yè)。由于體外診斷不同與其他行業(yè)的一些特點，使得他受到越來越多的關(guān)注。

1.行業(yè)增長迅速，2016年相較2015年行業(yè)增速約為16%；

2.行業(yè)平均毛利在70%，有個別細(xì)分可達90%毛利，凈利率達50%；

3.相對大設(shè)備而言，體外診斷耗材占比遠(yuǎn)超儀器占比，無論研發(fā)還是銷售，性價比極高，試劑耗材可源源不斷產(chǎn)生利潤。

體外診斷行業(yè)細(xì)分較多，每個子領(lǐng)域的生命周期、行業(yè)容量、行業(yè)增速、技術(shù)平臺、銷售方式都有很大差異。某些子領(lǐng)域已經(jīng)完成進口替代，而有些領(lǐng)域國產(chǎn)剛剛起步。由于較多子行業(yè)，高毛利高增速，研發(fā)周期較短，研發(fā)投入相較藥品較低，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)供給過熱現(xiàn)象。A股相關(guān)標(biāo)的大約20家，還有持續(xù)在排隊的公司，預(yù)計到2020年，A股體外診斷相關(guān)公司將可達50家。

 

 

注：排序按照英文順序，不分先后

2016年整個體外診斷行業(yè)市場容量約為584億，然而A股相關(guān)公司市值單純相加早已超過體外診斷市場總?cè)萘?，整體依然有估值泡沫。隨著市場自由競爭，個股將逐步出現(xiàn)分化。體外診斷公司可根據(jù)其盈利模式分為如下幾類。

 

以上公司分別占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，以不同的作用方式組成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

 

 

上游原材料由于處于金字塔的頂部，主要分為儀器元件和試劑原材料，其中儀器元件、核心零部件和模具很大程度依賴進口，而針對試劑原材料的精細(xì)化工、生物制品和高分子材料，近兩年一些規(guī)模企業(yè)逐步浮出水面。由于處于金字塔頂部，競爭相對下游要和緩，但市場容量相對較小。

中游的產(chǎn)品是目前競爭最為激烈的環(huán)節(jié)。由于早期門檻較低，導(dǎo)致聚集了大量的生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計在行業(yè)調(diào)整3-4年后，在2018-2019年，將有大量企業(yè)退出制造業(yè)。

體外診斷行業(yè)很大程度上依賴于經(jīng)銷商分銷，自2014年之后，流通的商業(yè)模式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，由單一的代理商逐步發(fā)展為檢驗科打包托管模式，在兩票制、營改增的影響下，渠道的此消彼長將會提速。

下游的需求90%來源于醫(yī)院，以公立醫(yī)院為主導(dǎo)的方式來對接C端，相對于醫(yī)保擴容的2009-2012年，人民大眾的基礎(chǔ)需求導(dǎo)致的需求井噴階段已經(jīng)度過，未來的增長除了本身測試量的緩慢增長之外，對于高端項目檢查和個性化的需求將是下一個階段的驅(qū)動力，如高端體檢、個性化診療、遺傳病、罕見病等等，行業(yè)的增長由片狀的基礎(chǔ)需求驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)辄c狀的高端需求驅(qū)動。

醫(yī)療，是生老病死的行業(yè)，是人從出生就會伴隨的消費行業(yè)，經(jīng)濟的高速發(fā)展，對醫(yī)療的需求不再是治病的需求，在醫(yī)療行業(yè)，也發(fā)生著醫(yī)療的消費升級。

制造企業(yè)：行業(yè)洗牌，導(dǎo)致企業(yè)分化加速

體外診斷行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域多，各細(xì)分特點不一致，然而由于整體毛利水平高，進入門檻低，導(dǎo)致在2009-2014年快速發(fā)展和野蠻生長，部分子行業(yè)進入紅海深水區(qū)，比如生化試劑，然而2014年后，行業(yè)監(jiān)管迅速收緊，行業(yè)出現(xiàn)分水嶺。醫(yī)療產(chǎn)品，由早期的無差異價格競爭，逐漸走向產(chǎn)品和研發(fā)驅(qū)動的品牌競爭，優(yōu)幣逐劣幣，必是未來的主流價值觀。長久以來堅守質(zhì)量為核心、研發(fā)為生命的企業(yè)將在這輪洗牌中得以穿越風(fēng)雨，涅槃重生。

1.為有源頭活水來，研發(fā)是制造企業(yè)的生命線。以產(chǎn)品為核心的公司，研發(fā)實力和投入是未來不斷增長的源頭。單產(chǎn)品長久保持高增長，理論上是難以實現(xiàn)的，尤其對于體外診斷分支較多的行業(yè)，因此新產(chǎn)品的注入是為未來保持增長的必要因素。而非資本化的研發(fā)，更加彰顯了企業(yè)的發(fā)展自信和優(yōu)秀的現(xiàn)金流狀況。

2.模仿、復(fù)制的時代紅利已經(jīng)過去，后來者必須以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動力。隨著體外診斷公司登錄資本市場的節(jié)奏加快，率先登錄資本市場的企業(yè)，將搶占資本先機。曾經(jīng)復(fù)制模仿的企業(yè)在登錄資本市場后，融資能力有了質(zhì)的飛躍，通過研發(fā)和企業(yè)內(nèi)部管理建設(shè)，走向正規(guī)軍。復(fù)制、模仿的時代一去不復(fù)返，新進入者必須以技術(shù)創(chuàng)新和差異性來爭取一席之地。

3.上市企業(yè)之間的合并與被合并，未來不遙遠(yuǎn)。隨著A股的體外診斷企業(yè)越來越多，各上市企業(yè)的產(chǎn)品雷同性強，競爭地位和格局不斷分化，部分企業(yè)并不能快速適應(yīng)市場的變化而逐漸丟失領(lǐng)地，甚至持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。如同歐美發(fā)達國家，未來A股必將進行上市企業(yè)間的整合，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

根據(jù)以上觀點，我們看好研發(fā)投入占比高，持續(xù)并購優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品標(biāo)的的企業(yè)。以行業(yè)標(biāo)桿邁瑞為例，研發(fā)投入占據(jù)銷售收入10%，對于奮起直追的后來者，研發(fā)投入也許會超過10%。外延產(chǎn)品并購標(biāo)的的選擇，以技術(shù)優(yōu)勢為核心的公司，而并非有利潤的公司，比如邁克生物對加斯戴克的并購， 就是一場技術(shù)的合并。

相關(guān)標(biāo)的：邁克生物、安圖生物、迪瑞醫(yī)療、萬孚生物、九強生物、科華生物等。

獨立醫(yī)學(xué)實驗室：由單一實驗室變?yōu)閰^(qū)域合作模式，鹿死誰手尚不明朗

獨立醫(yī)學(xué)實驗室起源于上世紀(jì)二十年代的美國，發(fā)展至今有近100年的歷史。其核心商業(yè)模式是降本增效，以規(guī)模效應(yīng)，提供醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)。借助于美國商業(yè)保險的推動，美國第三方實驗室快速發(fā)展。美國醫(yī)療體系特點與中國不同，集中的大型醫(yī)院較少，79%為私立醫(yī)院，規(guī)模相對較小，因此高效率低成本的第三方診斷實驗室需求量巨大。同時美國的醫(yī)生執(zhí)業(yè)自由，相當(dāng)一部分醫(yī)生有自己的私人診所，私人診所是沒有財力支持自設(shè)檢驗科，同時日標(biāo)本量較少，單個標(biāo)本成本高居不下，因此樣本檢測基本都需要外送服務(wù)。ICL可以集中測試，達到規(guī)模效益，實現(xiàn)盈利，同時美國政府和商業(yè)保險機構(gòu)可以覆蓋第三方診斷費用，更進一步推動了行業(yè)的發(fā)展。

中國的獨立醫(yī)學(xué)實驗室細(xì)則在2009年發(fā)布，從2009年后，整個產(chǎn)業(yè)高速增長。近幾年分級診療政策持續(xù)推進，行業(yè)增長依然得以保持高增速。然而隨著分級診療的推進，政策對第三方實驗室的增長呈現(xiàn)雙刃劍模式。我們認(rèn)為獨立醫(yī)學(xué)實驗室的增長會經(jīng)歷先提升再放緩的過程，預(yù)計到2018或者2019年出現(xiàn)明顯放緩。在近幾年中，隨著門診量的持續(xù)流入基層醫(yī)療機構(gòu)，基層醫(yī)院對于一些高端項目的需求增加，比如化學(xué)發(fā)光和分子診斷檢測，對于獨立醫(yī)學(xué)實驗室依賴程度加強。然而隨著高端檢測設(shè)備的國產(chǎn)化進程發(fā)展，性能提升，成本下降，基層醫(yī)療硬件和軟件實力都在不斷提升，一些發(fā)光項目、甚至分子項目可以自行檢測，甚至一些曾經(jīng)只能在大三甲檢測的項目，隨著便捷的商業(yè)化產(chǎn)品的出現(xiàn)，可以在基層進行檢測，對于項目外送動力減弱，獨立醫(yī)學(xué)實驗室的增速放緩。

近年來，國家大力扶持第三方服務(wù)中心，如第三方醫(yī)學(xué)檢驗實驗室、第三方影像等服務(wù)中心，鼓勵社會資本流入，共建實驗室。然而整個行業(yè)的模式仍然處于摸索狀態(tài)，主要可分為區(qū)域檢驗中心和點狀的大型檢驗中心，兩種模式在激烈交錯中競爭。行業(yè)在迅速增長的過程中，呈現(xiàn)一些特點和趨勢。

1.政府介入獨立醫(yī)學(xué)實驗室的建設(shè)，行業(yè)呈非市場化狀態(tài)。

2.檢驗互認(rèn)的需求提升，非門急診檢測數(shù)量下降，尤其是高端項目的檢測。由于非門急診項目對時效性要求不高，其檢測價格又相對較高，互認(rèn)的需求在現(xiàn)階段主要針對該類項目。隨著檢驗結(jié)果互認(rèn)政策的推進，高端項目整體檢測量會下降。

3.國產(chǎn)設(shè)備的崛起，基層醫(yī)療機構(gòu)自測能力具備了提升的硬件條件。

由于中國與美國的醫(yī)院結(jié)構(gòu)、商業(yè)保險發(fā)展階段、居住模式有較大的差異，第三方實驗室的發(fā)展會走出一條有中國特點的路徑。行業(yè)會在短期內(nèi)保持較高的增長速度，行業(yè)龍頭會持續(xù)享受行業(yè)增長紅利。

相關(guān)標(biāo)的：迪安診斷、美康生物。

集采打包供應(yīng)商，行業(yè)銷售模式的顛覆者

在2009-2012年，行業(yè)整體的銷售模式以傳統(tǒng)的銷售為主，廠家以單產(chǎn)品的銷售為主，逐步進入檢驗科，儀器和試劑均是通過代理商進行分銷或者部分通過廠家直銷，隨著項目和產(chǎn)品的逐步增多，廠家的銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎喈a(chǎn)品銷售。廠家的產(chǎn)品也由早期的生化、血球、膠體金等等產(chǎn)品線逐步擴展到全產(chǎn)品線的布局，檢測項目也由早期的基礎(chǔ)項目逐步擴展到高端項目。

2012-2015年，行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)為小投放模式，即通過儀器免費或者少量首付的方式，代理商通過墊資、租賃等模式，賺取耗材的利潤。

2014-2017年，行業(yè)銷售模式發(fā)生了巨大的變化。集采打包模式以摧枯拉朽的速度在發(fā)展。隨著體外診斷行業(yè)產(chǎn)品項目和種類的逐漸增多，體外診斷耗材的管理成本在不斷上升，在降本增效的大背景下，醫(yī)院慢慢退出產(chǎn)品的庫存、物流、采購等管理環(huán)節(jié)，交由專業(yè)的服務(wù)商來完成。行業(yè)逐步出現(xiàn)了一種新的營銷模式，集采服務(wù)。檢驗科的建設(shè)、采購、售后、增值服務(wù)都交由廠家來外包完成，檢驗科達到降低成本，提升效率的目的。該趨勢通過我們實地調(diào)研醫(yī)院和代理商，統(tǒng)一認(rèn)為打包趨勢是未來的銷售模式。部分廠家在2015-2016年開始大力并購渠道，最終目的是為了搶奪客戶資源，集采協(xié)議通常存續(xù)期是5-8年，在這段時間內(nèi)，客戶資源被獨家或者少數(shù)幾家企業(yè)鎖定。進口品牌應(yīng)對銷售模式轉(zhuǎn)變也相應(yīng)調(diào)整了常規(guī)銷售策略，專門給予打包企業(yè)獨有的銷售政策，凌駕于代理商之外，價格更有競爭力而不限制區(qū)域。2016年全國共有醫(yī)院超過20000家，整體檢驗科托管打包估算超過1000家，目前打包醫(yī)院數(shù)量占比約為5%，市場依然有打包空間。

行業(yè)模式發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，敏銳的企業(yè)都意識到巨大的商業(yè)機會，然而集采模式也具有一定的門檻。我們認(rèn)為滿足如下三個條件的企業(yè)進入門檻較低。

1.資金雄厚，以上市公司為佳。打包醫(yī)院在早期階段，由于從傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)為醫(yī)院直銷模式，資金賬期會拉長，對現(xiàn)金流的要求比較高，因此持續(xù)的現(xiàn)金是維持集采模式的重要因素。

2.起家多品牌代理，具有高效服務(wù)基因的公司。體外診斷儀器型號繁多，儀器進入醫(yī)院后需要進行很多復(fù)雜的安裝和維護過程。首先對環(huán)境進行勘察，場地，水電，信息系統(tǒng)準(zhǔn)備。然后用服裝機，操作培訓(xùn)，裝機測試驗收報告。后來臨床應(yīng)用上項目，參數(shù)，質(zhì)控，平時問題解決。最后是裝機后用服走訪，維護等等，因此對于服務(wù)的依賴要高于藥品。做過多品牌代理的廠家，已經(jīng)有多年的服務(wù)經(jīng)驗，培訓(xùn)和管理門檻對于其他進入者來說相對較高。

3.代理或者自產(chǎn)產(chǎn)品種類繁多。產(chǎn)品單一或者種類少，在集采打包模式中競爭力相對較弱，客戶的需求和成本兼顧，需要對產(chǎn)品有深刻的認(rèn)識，只有產(chǎn)品豐富，才能根據(jù)客戶的需求和實際情況進行方案優(yōu)化設(shè)計。既能守住客戶資源又能通過有效的管理而進行盈利。

集采供應(yīng)商通過服務(wù)加強與檢驗科的粘性，代理的作用逐漸淡化，行業(yè)銷售模式市場化，以產(chǎn)品和服務(wù)來取勝。而對于醫(yī)院而言，在經(jīng)過短暫的過渡期后，成本降低、效率提升是必然結(jié)果。而對于病人而言，試劑耗材的規(guī)范化管理，檢測和診斷的風(fēng)險也在逐步降低，整個行業(yè)趨向更加透明和規(guī)范的模式。

相關(guān)標(biāo)的：邁克生物、潤達醫(yī)療、塞力斯。

體外診斷行業(yè)激蕩變革，在曲折中蹣跚向前

2014-2016年間，行業(yè)不斷出臺各種政策，來規(guī)范行業(yè)，無論是研發(fā)、臨床、注冊、流通，都不同程度的收到政策的沖擊。在改革前的陣痛是必然要經(jīng)歷的過程，行業(yè)在經(jīng)過政策的火煉后，競爭環(huán)境優(yōu)化，優(yōu)秀的企業(yè)會以更快的速度向前發(fā)展。

體外診斷分級診療落地超預(yù)期，體外診斷行業(yè)成為行業(yè)變化先導(dǎo)指標(biāo)

在分級診療推行之前，醫(yī)療資源非常不平衡，導(dǎo)致就醫(yī)難，人滿為患，各大三甲醫(yī)院出現(xiàn)了一票難求的情況，無論是醫(yī)院還是病人，都難以承受更進一步的業(yè)態(tài)發(fā)展。2013年一二三級醫(yī)院的數(shù)量14,969，其中三級為1,787，占比為12%，然而收入端占比超過64%。醫(yī)療資源非常不均衡，所以分級診療勢在必行。

 

分級診療自2015年明確在兩會提出后，其執(zhí)行力度超出想象。2015年分級診療在100個公立醫(yī)院試點，2016年兩會提出分級診療試點地級市覆蓋到70%比例，同年9月，新增270個分級診療城市，2017年兩會又提出繼續(xù)擴大分級診療的覆蓋面到85%。醫(yī)院資源的不平衡加劇，分級診療勢在必行，國家也從政策上給予了落地的堅定決心。

 

2016年一季度開始，分級診療已經(jīng)有了明確的效果，不同級別的醫(yī)院數(shù)量和門診量變化是行業(yè)的先行指標(biāo)。2010-2014年，三級醫(yī)院的數(shù)量增長明顯快于二級醫(yī)院，略快于一級醫(yī)院，這受益于2009年開始的醫(yī)保擴容，尤其是在2012年，三級醫(yī)院數(shù)量還在瘋狂擴張。然而分級診療提出后，醫(yī)院的結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)折變化。2014年借助“PPP”的風(fēng)潮，民間資本流入醫(yī)院，導(dǎo)致一二級醫(yī)院增速超過三級。同時國家開始限制三級醫(yī)院的持續(xù)擴張，三級醫(yī)院的發(fā)展放緩。

 

注：2015年與2016年醫(yī)院數(shù)量衛(wèi)計委只有1-11月數(shù)據(jù)，但不影響整體趨勢和判斷。

2010-2014年三級醫(yī)院的門診量增長均超過10%，自2015年開始增速下滑，2016年增長被一級醫(yī)院增速超越，隨著分級診療持續(xù)覆蓋，該趨勢會繼續(xù)擴張。

 

隨著分級診療的逐步落地，將逐漸把三級醫(yī)院的流量分至基礎(chǔ)醫(yī)療機構(gòu)和私立醫(yī)院，緩解大型公立醫(yī)院的巨大壓力預(yù)計未來會有20-30%的病人在社康、門診、民營等機構(gòu)進行診療。屆時國產(chǎn)品牌的市場空間預(yù)計有1-2倍的擴容空間。

醫(yī)療器械注冊門檻提升，未來批文將帶有稀缺性屬性

體外診斷行業(yè)野蠻生長的時候，商機浮現(xiàn)，越來越多的資本流入，導(dǎo)致行業(yè)快速擴展，生產(chǎn)企業(yè)遍地都是。由于對于體外診斷行業(yè)的監(jiān)管體系還未完善，注冊批文幾乎沒有門檻也沒有成本。國內(nèi)生化試劑也曾出現(xiàn)大量分裝貼牌小作坊，質(zhì)量難以保證，具有巨大的安全隱患。2014年中開始，藥監(jiān)局出臺了密集的政策，用以監(jiān)管行業(yè)的準(zhǔn)入、制造和流通，體外診斷行業(yè)面臨大洗牌。

體外診斷產(chǎn)品的注冊證效期5年，通常在到期前半年開始進行注冊證變更。如果在5年之內(nèi)，發(fā)生了產(chǎn)品變化，需要變更注冊，如果某些改變比如樣本類型、試劑參數(shù)，是必須要求進行臨床試驗。

自2014年監(jiān)管加強后，行業(yè)注冊審批流程變慢，原本0.5年的流程，在當(dāng)下大致需要1.5-2年時間，根據(jù)項目略有不同。其中難度最大的當(dāng)屬臨床，臨床數(shù)據(jù)真實性核查將成為制約企業(yè)拿到批文的重要限速步驟。相較2014年，2016年整體批文數(shù)量快速下降，批文的效期為5年，行業(yè)整頓后4年，大部分曾經(jīng)的批文將過期，競爭力不強的企業(yè)將在2018-2019年逐漸淡出市場。

注冊證難度加大，在三類產(chǎn)品體現(xiàn)更明顯，2016年整體拿證數(shù)量驟減，其中進口品牌下降更多。

注：上圖包括其他二類和三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，但體外診斷CFDA證占醫(yī)療器械注冊證的大部分?jǐn)?shù)量。

除了注冊和臨床，CFDA的監(jiān)管威懾到整個行業(yè)，產(chǎn)品的召回也逐漸成為常態(tài)。召回現(xiàn)象在美國是非常普遍的現(xiàn)象，產(chǎn)品的召回說明了企業(yè)的自查能力在不斷提升，除了應(yīng)對監(jiān)管壓力，企業(yè)的產(chǎn)品和質(zhì)量控制能力也在不斷提升，行業(yè)的規(guī)范化向好發(fā)展。

2015年開始各廠家召回速度明顯提升，2017年1-2月表現(xiàn)更甚，召回數(shù)量也大大增多。

 

我們認(rèn)為未來醫(yī)療器械注冊證，尤其是三類證，會逐漸變得稀缺。尤其是對于臨床數(shù)據(jù)的核查，其檢測力度和懲罰強度都遠(yuǎn)高于任何一個歷史時段。在這個過程中，也許會誤傷、誤殺一些優(yōu)秀的公司，但是對于行業(yè)的玩家，對質(zhì)量控制、注冊流程和法規(guī)都提出了更高的要求，是挑戰(zhàn)也是機遇。

國產(chǎn)器械受益于國家國產(chǎn)器械進口替代政策，宏觀環(huán)境良好

盡管如上文所說，注冊監(jiān)管門檻提升，但是對于優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)品牌而言卻是巨大的機會。多年來，國家對于國產(chǎn)品牌都給予了政策扶持。在某些省份，如四川，要求二級以下醫(yī)院必須采購國產(chǎn)設(shè)備，引起廣泛熱議。目前國產(chǎn)設(shè)備依然還有進步的空間，在一刀切的國產(chǎn)替代操作層面縱然還有一些難度，但是趨勢和發(fā)展的方向已經(jīng)一目了然。

 

長久以來，國產(chǎn)品牌的主要戰(zhàn)場在二級及以下醫(yī)院，公立三級醫(yī)院主要還是進口品牌，終端對價格的不敏感，使得部分已經(jīng)達到臨床要求，甚至性能超出進口品牌的優(yōu)秀國產(chǎn)品牌始終無法拋去“國產(chǎn)的帽子”，沒有在市場上公平競爭的機會。而隨著國產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)實力不斷提升，尤其在登錄資本市場后融資能力有了質(zhì)的飛躍，未來進口替代只是時間的問題。同時，國家的政策保護，將有利于國產(chǎn)品牌的發(fā)展壯大，進一步奠定龍頭企業(yè)的地位。

醫(yī)保支付能力是醫(yī)改的核心矛盾，國產(chǎn)器械有效市場空間不斷擴容

降價/招標(biāo)/醫(yī)?？刭M，進一步降低醫(yī)療器械價格，國產(chǎn)市場擴容。將是未來醫(yī)改針對的核心矛盾，醫(yī)療器械依然處于長期降價趨勢。體外診斷按照項目收費，收費端是固定的，因此診斷儀器和耗材成為了成本項。不同省份的收費標(biāo)準(zhǔn)和收費規(guī)則有巨大的差異，相同項目的收費在不同省份，最大有5-10倍的差異。診斷產(chǎn)品的毛利極高，與不合理定價有密切關(guān)系。未來隨著行業(yè)的規(guī)范化，收費標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)是必然趨勢。

各個省份的采購模式和招標(biāo)政策都有明顯的差異，大致分為如下幾種模式：

1.直接掛網(wǎng)陽光采購：如陜西、四川等區(qū)域的陽光采購。

2.掛網(wǎng)+聯(lián)合議價模式：比如西部六省聯(lián)盟（陜西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、四川省、寧夏回族自治區(qū)、青海省、甘肅?。?、三明聯(lián)盟（寧波、珠海、烏海、鄂爾多斯、玉溪、銅仁、太原、三明、廈門、唐山、邯鄲、滄州、衡水、邢臺、張家口以及河北28個醫(yī)改示范創(chuàng)建縣、慶陽等共41個地級市）、京津冀聯(lián)盟、華東四省聯(lián)盟等聯(lián)盟團體。其耗材采購，集中建立在數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、資源共享的基礎(chǔ)之上，再進一步推動跨區(qū)域的價格聯(lián)動和聯(lián)合采購，以進一步降低醫(yī)用耗材虛高價格。

3.藥交所模式：通過第三方藥品電子交易平臺（既獨立于醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)又獨立于政府）集中交易工作。價格進行每季度滾動競價。

4.三步評審雙信封模式：如寧波、浙江、河南、新疆等省。以技術(shù)標(biāo)+商務(wù)標(biāo)的模式進行三步評審。

以上常見模式，其本質(zhì)是以不同的形式來進行議價。在此之前，浙江地區(qū)的招標(biāo)已經(jīng)有多年歷史，長久都是價格洼地，然而由于浙江的經(jīng)濟發(fā)展水平比較高，即使是縣級醫(yī)院也在使用生化免疫流水線，是非常優(yōu)質(zhì)的客戶群體，因此進口品牌對于個別特殊的區(qū)域會給與特殊的價格政策。如果未來降價成為主流，各個省區(qū)都有降價的趨勢，我們認(rèn)為進口品牌大幅降價的可能性不高。

價格的下降和收費的下降，對于國產(chǎn)品牌而言都是利好，價格的下降會伴隨著量的提升，目前體外診斷行業(yè)的進口占比在60-70%之間，收費標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，在產(chǎn)品可替代的范圍內(nèi)，國產(chǎn)品牌受益。

產(chǎn)業(yè)并購加劇，市場壟斷巨頭逐漸浮出水面

作為醫(yī)療器械中的重要組成部分，體外診斷由于其獨有的屬性，使得越來越多的企業(yè)能夠在A股登錄，借助資本的力量以更快的速度發(fā)展壯大。在上市前，不同企業(yè)的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品、渠道、推廣等等方面。上市后，除了企業(yè)自身的發(fā)展，企業(yè)的并購整合、戰(zhàn)略方向的不同使得企業(yè)出現(xiàn)了分化，同時融資難度降低，并購則是上市后企業(yè)得以發(fā)展最主要的工具之一。根據(jù)并購的主體和標(biāo)的不同可以大致分為三類：海外巨頭的并購和合并、國內(nèi)企業(yè)海外并購、國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)并購。

海外巨頭合并，行業(yè)哥斯拉還在成長

縱觀海外IVD巨頭，經(jīng)過一輪自由競爭，市場格局趨于穩(wěn)定。在其細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展到極致后，只靠內(nèi)生增長發(fā)展速度有限，通過產(chǎn)業(yè)并購來注入競爭優(yōu)勢已經(jīng)是習(xí)以為常的狀態(tài)。企業(yè)的并購主要分為技術(shù)產(chǎn)品的并購和市場份額的并購。技術(shù)產(chǎn)品的并購，縮短了企業(yè)的研發(fā)周期和降低了研發(fā)風(fēng)險，同時結(jié)合初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)勢和成熟企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化能力而快速推出新產(chǎn)品搶占市場。而市場份額的并購主要是以競爭對手為主，通過提升市場份額，拉大和其他競爭對手的距離，使得市場有序化，避免了市場激烈的價格競爭。企業(yè)之間的并購由小企業(yè)為主要標(biāo)的的方式轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕揞^之間的合并。2016年大型的上市企業(yè)并購持續(xù)成為產(chǎn)業(yè)的熱點，馬太效應(yīng)的加劇，強者恒強的態(tài)勢在持續(xù)發(fā)展。

 

 

其中Abbott、Danaher和Thermo、Labcorp的并購都為上市公司的合并，由于其巨大的體量和影響力，在很長一段時間內(nèi)都引起市場熱議。從產(chǎn)業(yè)的角度，公司的并購，可以有效的資源配置協(xié)同，同時又避免了在市場的激烈競爭。上市公司的合并，技術(shù)產(chǎn)品的并購，產(chǎn)業(yè)集中度提升是歐美成熟市場的必然階段。歐美市場成熟度早于中國，未來中國也必然會出現(xiàn)上市公司的合并。

海外標(biāo)的性價比超越國內(nèi)，海外并購打開藍(lán)海全球市場

隨著A股IPO加速，體外診斷上市公司不再稀缺，有了資本優(yōu)勢上市公司都在積極尋找優(yōu)秀的產(chǎn)品并購，不斷布局和豐富產(chǎn)品線。供小于求，一級市場標(biāo)的價格水漲船高。同時IPO加速后，對于高毛利的體外診斷行業(yè)，越來越多的一級市場標(biāo)的可以達到上市標(biāo)準(zhǔn)，多種因素導(dǎo)致國內(nèi)一級市場標(biāo)的具有一定的估值泡沫。海外優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的成為了中國企業(yè)聚焦的熱點。同時通過海外并購，可以進入海外的大藍(lán)海市場，中國企業(yè)具有性價比優(yōu)勢的產(chǎn)品也許是撬動競爭格局的杠桿，因此海外并購具有巨大的吸引力。

 

國內(nèi)渠道加速整合，未來3年是重要窗口期，本質(zhì)是客戶資源的圈地

國內(nèi)體外診斷公司，在登錄資本市場后，主要并購方向集中在國內(nèi)銷售渠道和產(chǎn)品的并購。由于近幾年兩票制和營改增等對于渠道的管控加強，2015-2016年并購的熱點主要集中在渠道的并購。國內(nèi)體外診斷產(chǎn)品剛剛起步，短期內(nèi)性能的差異化不顯著，因此對于終端的把控決定了產(chǎn)品的銷售。因此在2015-2016年度，各大上市公司開始快速布局銷售網(wǎng)絡(luò)，通過并購渠道來瓜分市場份額。隨著兩票制政策的落地，渠道流通的大洗牌以前所未有的速度在推進。在藥品兩票制完善后，高值耗材和體外診斷將是下一個要整改的方向。未來體外診斷的配送將快速提高門檻，比如企業(yè)規(guī)模、銷售品類、GSP資格認(rèn)證等等都對企業(yè)的規(guī)范性有了新的要求。對于渠道自身來說，未來政策的不確定性也使得渠道和代理商傾向于背靠上市公司，用于回避未來政策的不確定性帶來的風(fēng)險。

 

注：以上不包含新設(shè)立子公司

渠道的收購在短期可以通過客戶資源的劃分，而快速提高市場份額，預(yù)計在2019年完成布局，格局初定，后續(xù)更需要關(guān)注的是如下幾點：

１. 產(chǎn)品地位：國內(nèi)企業(yè)對于渠道的收購，無論進口代理還是國產(chǎn)代理都有布局，我們較為看好國產(chǎn)品牌的代理和進口一線品牌的代理。隨著降價的壓力和國產(chǎn)品牌性能提升，進口品牌競爭力逐漸下降，尤其是二線進口品牌，品牌效應(yīng)不如一線外企，價格卻依然高居不下，將是第一步被替代的產(chǎn)品。國產(chǎn)產(chǎn)品以傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)品牌為主，利潤空間大，產(chǎn)品性能滿足臨床要求，將成為增長最快的產(chǎn)品線。在格局穩(wěn)定后，最終需要回歸到醫(yī)療產(chǎn)品。并購渠道的企業(yè)須有清晰的未來布局，才能在下一輪競技中脫穎而出，因此渠道的收購只是手段，產(chǎn)品才是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的基石。

２. 管理能力：并購渠道的廠家除了體外診斷行業(yè)內(nèi)的公司，還有部分跨界企業(yè)，并購后的管理決定了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展路徑。由于體外診斷與藥品、高值耗材的銷售模式有較大差異，因此跨界并購將帶來一系列管理問題。渠道間的整合，不同產(chǎn)品線之間的平衡，都將對是企業(yè)面對的巨大挑戰(zhàn)。

３．盈利能力：在圈地運動結(jié)束后，盈利能力是最后的勝利。在圈地早期，為了競爭更多的客戶資源，以拓展份額為主要目的，必然犧牲產(chǎn)品的利潤來達到競爭的目的，格局穩(wěn)定后，如果依然無法盈利，或者薄利，在降價政策不確定的環(huán)境下，面臨巨大的風(fēng)險。而盈利能力強的企業(yè)，依然有空間面對下一輪調(diào)整而獲得重生。

 

注：以上包含新設(shè)立子公司

2016年行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)較為明顯的特征，是行業(yè)并購渠道的步伐加快，以并購或者新設(shè)渠道的方式，旨在集采趨勢下劃分客戶資源范圍。其中潤達、邁克、迪安、萬孚、美康、塞力斯表現(xiàn)積極。截止到2016年底，國內(nèi)通過收購或者與渠道核心人員成立新設(shè)子公司幾乎已經(jīng)覆蓋全國大部分區(qū)域，預(yù)計在2年內(nèi)格局初定。

產(chǎn)業(yè)的并購，中國企業(yè)小試牛刀，相較海外的巨頭企業(yè)之間的合并，我們認(rèn)為還有很久的路要走。企業(yè)的同質(zhì)產(chǎn)品的合并，對行業(yè)而言，良性競爭能創(chuàng)造出更理性的大環(huán)境，企業(yè)也能在安靜的環(huán)境中，以更篤定的心態(tài)繼續(xù)研發(fā)出更多優(yōu)秀的、低價的產(chǎn)品。

體外診斷行業(yè)高速增長，優(yōu)質(zhì)賽道篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

體外診斷作為中國醫(yī)療器械中重要的分支，保持高速的增長，已經(jīng)成為全球增速最快的區(qū)域，2016年中國區(qū)增速約為16%，而國產(chǎn)品牌增速已經(jīng)超過進口品牌的增速以前國產(chǎn)的競爭對手主要是國產(chǎn)品牌，同質(zhì)化的產(chǎn)品通過渠道和價格競爭，而今，越來越多的體外診斷國產(chǎn)品牌登錄資本市場，資金、品牌、人才有了更強的競爭實力，產(chǎn)品性能的提升將以更高的加速度發(fā)展，歐美產(chǎn)品發(fā)展的長期歷程，在中國會加速進展。同時由于政策偏好、醫(yī)?？刭M等因素，進口品牌將逐步丟失守地。

隨著分級診療的進程，診斷行業(yè)先行受益。在分級診療基層布局的階段，行業(yè)的增長來源于下游的需求高速增長。優(yōu)質(zhì)的診斷上市公司將在這一輪行業(yè)洗牌中持續(xù)受益。

來源：思醫(yī)辨藥