發(fā)布日期：2019-07-05
科創(chuàng)板上市繼續(xù)提速，醫(yī)藥類上市公司開始粉墨登場。7月3日，上交所公告稱，上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療股份有限公司、南京微創(chuàng)醫(yī)學(xué)科技股份有限公司兩家醫(yī)藥科創(chuàng)板企業(yè)注冊生效，兩家公司將在7月11日進(jìn)行申購。
作為首先登陸科創(chuàng)板的醫(yī)藥制造公司，兩家公司為何會脫穎而出，其本身質(zhì)地如何？在各自的細(xì)分領(lǐng)域有何競爭優(yōu)勢？
南微醫(yī)學(xué)多次上市“赴考”終過會
上過新三板，多次闖關(guān)主板未果，南微醫(yī)學(xué)在上市大軍中已算不上新面孔。
數(shù)據(jù)顯示，南微醫(yī)學(xué)2016年至2018年?duì)I業(yè)收入分別為4.14億元、6.41億元、9.22億元，凈利潤分別為-3645萬元、1.01億元、1.93億元，公司營收增長強(qiáng)勁，凈利潤增速也逐漸加速，一切似乎都很美妙。
但實(shí)際上，南微醫(yī)學(xué)原本主營內(nèi)鏡診療器械以及耗材研發(fā)銷售，業(yè)績增速平平，此后通過并購增加了腫瘤消融設(shè)備以及相關(guān)的耗材產(chǎn)品線，使得最近幾年的業(yè)績開始改善，這才有了在科創(chuàng)板上市的可能。
除了本身實(shí)力添磚加瓦以外，毫無疑問，南微醫(yī)學(xué)科創(chuàng)板過會也與政策傾斜密切相關(guān)——
資料顯示，南微醫(yī)學(xué)主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療器械研發(fā)制造以及銷售，建立了內(nèi)鏡診療、腫瘤消融和光學(xué)斷層掃描成像三大技術(shù)平臺，是國內(nèi)微創(chuàng)診療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。在醫(yī)改、分級診療、扶持國產(chǎn)設(shè)備等國家政策的推動下,我國醫(yī)療器械行業(yè)有望迎來高速發(fā)展的“黃金時期”，因此南微醫(yī)學(xué)此次過會也體現(xiàn)了資本對于醫(yī)療器械行業(yè)政策和市場的看好。
多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并存引爭議
然而回到企業(yè)本身而言，目前在上述三個細(xì)分領(lǐng)域，南微醫(yī)學(xué)和國際巨頭的產(chǎn)品仍然存在一定差距。而在國內(nèi)，南微醫(yī)學(xué)和魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療這樣有穩(wěn)固的市場地位以及研發(fā)能力的企業(yè)相比也稍顯不足。
除此以外，結(jié)合南微醫(yī)學(xué)的招股說明書和以往的經(jīng)歷，目前仍然存在幾個方面的爭議：
第一，境外銷售近半，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)過大。根據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比 重 分 別 為 40.95%、44.77%和44.70%，境外銷售的國家和地區(qū)主要包括美國、歐洲、加拿大、澳大利亞等。公司表示，國外某些國家和地區(qū)可能采取貿(mào)易保護(hù)措施提高關(guān)稅價(jià)格以及采取限制銷售，可能導(dǎo)致境外市場情況出現(xiàn)重大不利變化；
第二，我國可能采取貿(mào)易反制措施，境外采購風(fēng)險(xiǎn)并存。數(shù)據(jù)顯示，南微醫(yī)學(xué)在美國、歐洲、加拿大等境外地區(qū)的銷售收入占據(jù)主營收入的一半左右，這在近期貿(mào)易保護(hù)主義盛行的當(dāng)下，的確存在一定的隱憂。
第三，重銷售輕研發(fā)。2018年，公司的研發(fā)費(fèi)用5000萬元，但銷售費(fèi)用達(dá)到了驚人的1.5億元，是研發(fā)費(fèi)用的三倍。重銷售輕研發(fā)趨勢下，公司產(chǎn)品也曾有召回的黑歷史——
2018年2月13日，南微醫(yī)學(xué)一次性內(nèi)窺鏡超聲吸引活檢針在美國市場進(jìn)行上市前評估，臨床醫(yī)生使用時針頭折斷，此后患者進(jìn)行了腹腔鏡手術(shù)，摘除了針頭并在同一天從醫(yī)院被送回家。南微醫(yī)學(xué)采取了自愿召回所銷售的所有一次性內(nèi)窺鏡超聲吸引活檢針產(chǎn)品。同時將此事上報(bào)了FDA并按照FDA的法規(guī)要求執(zhí)行自愿召回措施。
第四，無控股股東和實(shí)際控制人。招股書顯示，微創(chuàng)咨詢、中科招商、Huakang分別持股南微醫(yī)學(xué)30.76%、30.18%和20.52%，分列南微醫(yī)學(xué)前三大股東。由于公司前三大股東持股比例較為接近，存在因主要股東比例變動而導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動的可能。因此，南微醫(yī)學(xué)無控股股東和實(shí)際控制人。
心脈醫(yī)療行業(yè)壁壘筑就黃金賽道
心脈醫(yī)療成立于2012年，是港交所上市公司微創(chuàng)醫(yī)療旗下的子公司之一，主營業(yè)務(wù)為主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為大動脈支架系統(tǒng)、術(shù)中支架系統(tǒng)等血管支架產(chǎn)品。其技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，多個產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)中國甚至全球第一。按照產(chǎn)品應(yīng)用的手術(shù)量排名，2018年心脈醫(yī)療在我國主動脈血管介入醫(yī)療器械市場份額排名第二，國產(chǎn)品牌中市場份額排名第一。
此外，資料顯示，公司產(chǎn)品廣泛用于國內(nèi)30個省、自治區(qū)和直轄市的700多家醫(yī)院。且出口至南美及東南亞等地區(qū)。已授權(quán)的境內(nèi)外專利86項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利61項(xiàng)(包括發(fā)明專利43項(xiàng)、實(shí)用新型專利16項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng))、境外發(fā)明專利25項(xiàng)。
此外，心脈醫(yī)療在招股書中披露，公司自主研發(fā)的Castor分支型主動脈覆膜支架首次將TEVAR手術(shù)適應(yīng)證拓展到主動脈弓部病變，是全球首款獲批上市的分支型主動脈支架，解決了目前直管型產(chǎn)品難以處理的累及弓部病變。
因此，隨著醫(yī)療技術(shù)水平的提高以及相關(guān)器械的普及，在政策利好的傾斜下，擁有多項(xiàng)高值醫(yī)療耗材專利產(chǎn)品的心脈醫(yī)療目前被普遍看好，其所在的主動脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械行業(yè)處于高速成長階段，該領(lǐng)域2022年市場規(guī)模將達(dá)到接近20億元，在行業(yè)壁壘、技術(shù)壁壘的前提下，心脈醫(yī)療使得心脈醫(yī)療有較高的毛利率水平，明顯站上了黃金賽道。
數(shù)據(jù)顯示，心脈醫(yī)療在2016年至2018年的營業(yè)收入分別為1.25億元、1.65億元和2.31億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到35%以上。對應(yīng)的凈利潤分別為4111.38萬元、6338.62萬元及9064.79萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到48%以上。
其中值得一提的是2016年-2018年，心脈醫(yī)療主營業(yè)務(wù)毛利率分別為77.66%、78.69%和79.21%，穩(wěn)中有升。
內(nèi)憂外患需重視
不過，心脈醫(yī)療也并非完美，2016年、2017年公司產(chǎn)能利用率只有39.59%、54.07%,2018年開始逐漸上升到73%，近3年存貨余額分別為2410.01萬元、2589.81萬元及3372.15萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為12.78%、11.55%及12.54%，公司也將存貨減值風(fēng)險(xiǎn)列入了風(fēng)險(xiǎn)提示。
和南微醫(yī)學(xué)一樣，心脈醫(yī)療也處于沒有實(shí)控人的情況。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，這主要因?yàn)殚g接控股股東微創(chuàng)醫(yī)療的股權(quán)較為分散，微創(chuàng)醫(yī)療主要股東均無法單獨(dú)對微創(chuàng)醫(yī)療施加控制。一般來說，沒有實(shí)際控制人不利于公司穩(wěn)定經(jīng)營，也會給企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略帶來負(fù)面影響，可能會難以實(shí)現(xiàn)既定戰(zhàn)略目標(biāo)。
微創(chuàng)醫(yī)療旗下還有微創(chuàng)心通、微創(chuàng)骨科等10家子公司。其中的微創(chuàng)心通主要從事心臟瓣膜領(lǐng)域高端介入醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、銷售及相關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)，或與心脈醫(yī)療構(gòu)成同業(yè)競爭。
除此以外，在我國，醫(yī)療器械行業(yè)早早地就被美敦力、戈?duì)?、庫克跨國競爭對手占?jù)了較高的市場份額，因此，跨國企業(yè)的價(jià)格策略、市場策略均會對心脈醫(yī)療的市場份額、毛利率造成嚴(yán)重影響。
同時，在國內(nèi)進(jìn)口替代的政策扶持下，以腫瘤介入、血管介入和影像介入的威高股份在成功收購美國愛瑯醫(yī)療器械控股有限公司后也是發(fā)展勢頭迅猛，是心脈醫(yī)療有力的競爭對手，因此，想要在內(nèi)外夾擊的情況下殺出重圍，心脈醫(yī)療仍然任重道遠(yuǎn)。
來源：新浪醫(yī)藥新聞
